วิธีแยก "นักลงทุน" กับ "นักเก็งกำไร" ด้วยคำถามเดียว

ในบริบทที่กว้างขึ้นของนิยามการลงทุน แหล่งข้อมูลเหล่านี้กล่าวถึง "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" (satisfactory return) ดังนี้:

คำนิยามหลักของการลงทุน Benjamin Graham และ David Dodd นิยามการดำเนินงานลงทุนว่าเป็นสิ่งซึ่ง "เมื่อวิเคราะห์อย่างถี่ถ้วนแล้ว จะให้สัญญาว่าจะรักษามูลค่าเงินต้น และให้ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" การดำเนินงานใด ๆ ที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดเหล่านี้จะถือว่าเป็นการเก็งกำไร

ความหมายและความยืดหยุ่นของ "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ"

• คำว่า "น่าพอใจ" นั้นเป็นคำที่ "เป็นอัตวิสัย" (subjective) ซึ่งหมายความว่าขึ้นอยู่กับดุลยพินิจของผู้ลงทุนแต่ละราย

• ครอบคลุมอัตราหรือจำนวนผลตอบแทนใด ๆ ก็ตาม แม้จะต่ำ แต่ผู้ลงทุนยินดีที่จะยอมรับ "โดยต้องอาศัยสติปัญญาที่สมเหตุสมผล" (provided he acts with reasonable intelligence)

• "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" นั้นกว้างกว่าคำว่า "รายได้ที่เพียงพอ" (adequate income) เนื่องจากอนุญาตให้รวมถึง "การเพิ่มทุนหรือกำไร" (capital appreciation or profit) นอกเหนือจากผลตอบแทนจากดอกเบี้ยหรือเงินปันผลในปัจจุบัน ดังนั้น การลงทุนจึงไม่จำเป็นต้องสร้างรายได้ทันทีเพื่อจะถือว่าให้ผลตอบแทนที่น่าพอใจ

ความสัมพันธ์กับการรักษามูลค่าเงินต้น (Safety of Principal)

• แนวคิดเรื่อง "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" มีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการ "รักษามูลค่าเงินต้น" Graham และ Dodd โต้แย้งกับการยอมรับความเสี่ยงต่อเงินต้นที่รับรู้ได้ โดยปราศจาก "โอกาสในการทำกำไรเพื่อชดเชย" ซึ่งหมายความว่าโอกาสในการทำกำไรที่สูงขึ้นอาจจะ "น่าพอใจ" หากชดเชยระดับความเสี่ยงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้อย่างเพียงพอ โดยมีเงื่อนไขว่าต้องผ่านการวิเคราะห์อย่างถี่ถ้วน

• อย่างไรก็ตาม การรักษามูลค่าเงินต้นต้อง "มั่นใจได้ หรืออย่างน้อยก็ระบุไว้อย่างชัดเจน โดยการประยุกต์ใช้มาตรฐานที่กำหนดและเป็นที่ยอมรับ" เพื่อป้องกันการตีความที่ตามอำเภอใจหรืออิงตามจิตวิทยาเพียงอย่างเดียว

การแยกแยะจากการเก็งกำไร

• ผู้ลงทุนที่มี "ความรังเกียจความเสี่ยง" (risk aversion) จะพยายามหลีกเลี่ยงการขาดทุน โดยมองว่าหลักทรัพย์ไม่ใช่เครื่องมือในการเก็งกำไร แต่เป็นส่วนหนึ่งของการเป็นเจ้าของธุรกิจอ้างอิงหรือการเรียกร้องหนี้สินจากธุรกิจนั้น

• การแสวงหา "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" จึงแตกต่างจากการเก็งกำไร ซึ่งมุ่งเน้นที่การหากำไรอย่างรวดเร็ว โดยอาจไม่มีมูลค่าพื้นฐานที่ตรวจสอบได้หรือขึ้นอยู่กับ "ความตามอำเภอใจของผู้ซื้อ"

การมุ่งเน้นไปที่กระแสเงินสด

• นักลงทุนคุณค่าในปัจจุบัน วิเคราะห์ "กระแสเงินสดอิสระ" (free cash flow) ซึ่งเป็นเงินสดที่ธุรกิจสร้างขึ้นหลังหักค่าใช้จ่ายลงทุนและพิจารณาการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียน

• นักลงทุนมองว่ากระแสเงินสดอิสระเป็นแหล่งที่มาของผลตอบแทนทั้งหมด ไม่ว่าจะเป็นเงินปันผล การซื้อหุ้นคืน หรือการลงทุนที่สามารถเพิ่มผลตอบแทนในอนาคตได้ สิ่งนี้สะท้อนถึงการเน้นย้ำถึงลักษณะที่เป็นรูปธรรมของผลตอบแทน และตั้งคำถามว่า "ฉันจะได้เงินคืนเท่าไหร่และเร็วแค่ไหน?" คล้ายกับคำถามของเจ้าของธุรกิจส่วนตัว

โดยสรุป "ผลตอบแทนที่น่าพอใจ" ในแนวคิดของ Graham และ Dodd นั้นเป็นองค์ประกอบที่สำคัญและยืดหยุ่นของการลงทุน ซึ่งต้องอาศัยการวิเคราะห์อย่างรอบคอบและความเข้าใจว่าผลตอบแทนนั้นสามารถอยู่ในรูปของรายได้หรือการเพิ่มทุน และลักษณะ "น่าพอใจ" ของผลตอบแทนนั้นถูกกำหนดโดยการยอมรับผลลัพธ์ที่สมเหตุสมผลของผู้ลงทุนที่ใช้ปัญญา ไม่ใช่แค่ความหวังหรือการเก็งกำไรเท่านั้น